原创《政治关联和高管薪酬基于权益资本成本视角》：本论文主要论述了资本成本论文范文相关的参考文献,对您的论文写作有参考作用。
摘 要：政治关联和高管薪酬问题越来越受到学者们的关注.在我国特有的社会背景下,政治关联对企业的发展起到了不可小觑的作用.同时高管薪酬备受争议,高管薪酬是否和企业绩效相关,如果相关又是如何影响企业绩效的.本文从资本成本的视角,探究政治关联和权益资本成本的关系、高管薪酬和资本成本的关系以及政治关联和高管薪酬的关系.
关键词：政治关联 高管薪酬 资本成本
一、引言
政治关联和高管薪酬是目前学术界研究的热点.政治关联因为企业的性质或者高管的任职背景而存在,在世界范围内广泛存在,在我国目前所处的经济转型时期,由于法律制度的不完善和市场经济的不完全,使得政治关联企业似乎拥有更多的资源,更低的成本,政治关联也越来越引起学者的关注.和此同时,随着知名企业高管薪酬的不断*,高管薪酬问题也越来越受到关注,但目前将这二者结合到一起进行的研究却非常少,索玉娇和周慧琴（2012）研究发现,高管薪酬作为政治关联建立和维系的成本之一,对政治关联和企业价值之间的关系起到了传导作用.
政治关联的界定和度量是研究政治关联需首要解决的问题,石晓乐和许年行（2009）指出,国际通行上,在文献上度量政治关联的方法主要有如下五大指标：（1）以公司大股东、高管（包括CEO、董事长、副董事长和董事会秘书）或董事会成员是否现在或曾经在政府或议会工作为度量标准；（2）以公司大股东、高管或董事会成员是否和政府官员或国会议员存在“紧密关系”为度量标准；（3）以公司在政治竞选中对候选人的政治捐赠为度量标准；（4）以国有股比例作为政治关联的度量标准；（5）以公司注册地是否和政府官员的生活地或出生地相同为度量标准,基于这些度量,理论上一种观点认为政治关联能为企业带来的收益远大于其要背负的成本,因而能够提高企业价值；也有一种观点认为政治关联为企业带来了过重的负担,会降低企业价值.
针对高管薪酬的研究主要和企业绩效进行联系,基于委托 理论,理论上认为高管薪酬应当尽可能和企业绩效呈正相关关系（董波、于晓华2009）.李增泉（2000）和魏刚（2000）分别根据1998年的数据进行研究,得出了高管薪酬和企业绩效不相关的结论.李锡元、倪艳（2004）在对2002年上市公司数据做的截面分析中发现,以EVA为标准的业绩和总经理报酬之间存在显著的相关关系.纵观我国对高管薪酬研究的历程,高管薪酬和企业绩效的相关性越来越高,也可以说明,我国的上市公司越来越重视高管的薪酬激励制度.从绩效的衡量指标来看,目前,大多数学者都采用EVA来衡量,避免单纯的使用ROE指标,以避免净资产收益率被认为有人为操纵的可能而对研究产生影响.当然,权益资本成本也可以用来衡量企业绩效,权益资本成本表示股东要求的必要报酬率,高管应为实现股东收益最大化而努力,权益资本成本越低,股东投资风险越低.
然而,无论是企业价值还是要衡量的企业绩效,都离不开企业的资本成本,资本成本是这二者研究的核心.因此,本文将政治关联和高管薪酬结合,以资本成本为桥梁,探究政治关联、高管薪酬和权益资本成本之间的关系.
二、文献回顾
(一)政治关联和权益资本成本
近年来,有一些学者针对政治关联和权益资本成本的关系进行了研究.较早一些的研究,比如肖浩和夏新平（2010）在研究政治关联和权益资本成本的关系时直接引入政府干预的概念,得到了政治关联整体上并没有影响国有企业的权益资本成本,但考虑不同的政府干预程度后,政治关联在政府干预比较严重的公司能提高权益资本成本的结论,此外,肖浩和夏新平（2010）还得到了非国有企业的政治关联增加企业的权益资本成本的结论.
和肖浩和夏新平（2010）的研究结论不同,赵峰和高明华（2012）以2001～2006年在沪深交易所上市,且发行了A股的非金融类民营上市公司为样本对象,研究发现政治关联可以显著降低民营上市公司的权益资本成本,且其在研究中还发现,“地方政府背景”政治关联的这种降低作用比“ 政府背景”政治关联更显著.同样是针对民营企业的研究,连军（2012）在对我国民营上市公司的研究中,引入市场化进程的概念,认为,在市场化程度高的地区,由于政府干预少,政治关联显著降低权益资本成本.
综上所述,较早的研究基本都表明政治关联和企业权益资本成本正相关,而近期的研究表明政治关联能降低权益资本成本.
(二)高管薪酬和企业绩效
高管薪酬和企业绩效的关系也是学者们研究的热点,魏刚和李增泉（2000）针对1998年上市公司的研究表明,高管人员的 报酬水平和公司的经营绩效不存在显著的正相关关系,而和企业规模显著正相关.陈志广（2002）针对沪市2000年575家上市公司的研究表明,高管人员的年度 报酬和企业绩效、企业规模和法人股比例等显著正相关.张雪岷（2006）对2004年沪市上市公司的研究发现,高管团队 报酬水平和经营绩效呈现显著的正相关关系.由此看来,随着时间的推移,高管薪酬和企业绩效的相关性越来越显著,对高管的激励越来越受到企业股东的重视.
从企业的性质来看,宋德舜（2004）研究发现,在国有控股企业中,公司绩效和经营者年薪报酬之间存在不显著的正相关关系,且晋升激励仍然是最主要的激励方式.而纪晓丽（2006）对民营上市公司的研究发现,高管 报酬激励和民营上市公司的经营绩效存在显著的相关关系.
综上所述,在正常的企业发展模式下,企业股东会越来越重视和业绩相关的激励政策,高管薪酬和企业绩效之间的正相关性也越来越显著.
三、研究设计和样本选择
(一)本文假设和模型建立
（1）假设1及其模型的建立
和非政治关联公司相比,政治关联公司有很多优势.连军（2012）指出,有政治联系的企业能够优先获得银行的融资便利,优先获得政府补贴,税收优惠,此外,潘越、戴亦一和李财喜（2009）在研究中发现,政治关联有助于陷入财务困境的民营企业获得政府补助.杜兴强和杜颖洁（2010）发现民营上市公司在ST、*ST和SL状态下,能够利用政治联系进行盈余管理,实现“朽而不倒”.国外的研究也和国内学者的研究发现类似,Johnson&Mitton（2003）来自马来西亚的证据显示,政治关联公司更容易获得银行贷款.Faccio et al.（2006）对1997-2002年间35个国家450家公司政治关联和政府援助行为进行分析,研究结果表明,当企业陷入财务困境时,政治关联企业中有11.3%获得了政府救助,而非政治关联企业中只有4.4%获得了政府救助.以上研究表明,有政治关联的企业,在政府的庇护下享有资源配置优势,能获得更多的政府补贴和优惠,更容易融资,因此其经营风险相对较小,投资者由于预期的投资风险小,也就会接受一个相对较低水平的投资回报率,因此,政治关联企业的权益资本成本要相对低一些.根据以上分析,提出本文的第一个假设.
资本成本论文参考资料：
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