原创《北信瑞丰资管踩雷星河互联PE退出难困扰业界》：这篇北信论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。
IPO寒冬下,瞄准IPO/并购的私募股权基金退出越来越难.记者获悉,北信瑞丰资管子公司于2015年发行的北信瑞丰资产盛世星河1号资管计划到期后就无法赎回.该资产计划投资于知名资本玩家徐茂栋控制下的星河互联,原本预计在2016年前挂牌新三板或被上市公司并购实现退出,但对赌失败,导致无法退出.
尽管发行方为北信瑞丰资管子公司,但管理权却被委托给了盛世景投资.记者发现,两家公司位于同一栋办公楼内.目前盛世景已将徐茂栋等对赌对手方告上法庭,北信瑞丰也向投资者提出,要么接受展期、要么终止资管计划.
盛世星河1号也是前几年PE“大跃进”、如今退出难的缩影.在A股IPO和定增双双缩水的情况下,早年高估值拿的项目如今却成了烫手山芋.而在业内人士看来,大部分资质平庸的企业指望借科创板解套并不容易.
北信瑞丰资管踩雷星河互联
IPO寒冬下,曾经如火如荼的Pre-IPO基金面临的到期退出压力越来越大.近期,有北信瑞丰资产盛世星河1号资管计划的投资人向《红周刊》记者爆料,该产品已经到期,但却无法退出.
记者获得的《基金管理合同》显示,北信瑞丰资产盛世星河1号资管计划投向盛世圣金（有限合伙）,后者以增资扩股+老股转让的形式投向星河互联创业投资有限公司.基金业协会显示,盛世星河1号备案于2015年10月.星河互联投前估值为100亿,如按照2016年预期利润计算,相当于9.52倍市盈率.具体来说,《管理合同》如下描述：“本资产管理计划将投资于深圳前海盛世圣金投资企业（有限合伙）,作为LP出资人,深圳前海盛世圣金投资企业（有限合伙）将全部投资于北京星河互联创业投资有限公司的未上市股权.”报酬方面,北信瑞丰资管一次性收取5%的管理费+20%的业绩分成.
星河互联的主营业务为“基于核心平台规模化创建互联网企业的互联网孵化企业”,公司2013-2015年1-8月凈利润分别为1.68亿元、3.40亿元、7.62亿元,预计2015-2018年净利润分别为7.5亿元、10.5亿元、13.5亿元、17亿元.围绕着未来业绩和能否上市,双方展开对赌：“（星河互联）承诺2015年经审计的扣非税后净利润需达到该年预测净利润10.5亿元的60%,若未完成业绩承诺,则原股东的一方或多方将进行股权赔偿或赔偿.如公司2016年12月31日前未完成新三板或其他全国性转让系统挂牌或被上市公司收购,由控股股东按10%单利年利率予以回购.”
盛世星河1号发行之初,也曾给投资人带来不小的希望.2015年12月,上市公司希努尔公告称,拟通过增发+的方式收购星河互联100%股权,交易对价高达110亿元.当时盛世景曾评估,“如此次交易按照初步方案顺利实施,本基金将获得对价5281.55万元,并持有上市公司288.41万股”.
希努尔的此次跨界并购也引发了舆论和监管层的质疑,交易所也多次就此下达问询函,要求上市公司方面就此次重组是否构成借壳、星河互联是否估值过高、业绩承诺是否可靠等问题做作出解释.2016年4月,希努尔公告终止此次重组.此后,星河互联也未能在承诺的2016年年底前挂牌新三板.到今年8月,盛世星河1号的3年存续期到期但仍未能退出,引爆盛世星河1号的退出矛盾.
盛世星河1号的困境并非个案.以IPO/并购为主要退出渠道的私募股权基金正面临着越来越大的压力.Wind数据显示,2015-2017年股权融资总规模分别为1.61万亿元、2.11万亿元、1.72万亿元,但今年截至11月上旬的这一数字仅有1.07万亿.另一边,私募股权基金仍然保持扩张势头.基金业协会数据显示,股权基金+创投基金的管理规模从去年12月的7.09万亿元增至今年9月的8.35万亿.韬韫投资总经理张润评论称,“依托于IPO退出会越来越难,也不可能是主流退出渠道”,投资失败、亏损收场甚至无法退出的现象也愈加普遍.
“画大饼”式募资,复杂的投顾关系
记者在盛世星河1号的《合同》中发现,该产品的基金经理为时任北信瑞丰高级研究员的李智敏（现任北信瑞丰基金专户投资部投资经理））.李2005年以博士学位毕业于清华大学,2013年参与筹建并于2015年加入北信瑞丰资管公司.
尽管合同中约定的基金经理为李智敏,但日常的项目负责人另有其人.10月29日,记者跟随多位投资人来到北信瑞丰资管的办公室后才发现,负责盛世星河1号运作的项目经理是另一位赵姓女士,与投资者现场沟通也由其主导,但合同上并未写出这一点.
实际上,北信瑞丰资管更多扮演了一个类似通道的角色.《合同》中约定,资管计划的实际管理被委托给北京盛世景投资管理有限公司,后者作为投顾,收取1%的固定投顾费用.但有投资者认为盛世景并没有尽职尽责.“2016年星河互联未能上市或挂牌,已经对赌失败,盛世景本可以按合同约定要求徐茂栋回购股份,但盛世景却没有这么做,坐失良机.”
巧合的是,北信瑞丰不仅在业务上关系密切,地理空间上也更加“亲密”.记者注意到,北信瑞丰和盛世景的办公室均位于北京海淀区的主语国际大厦,盛世景位于9层,北信瑞丰资管子公司位于3层.盛世星河1号的项目负责人赵女士表示,出现退出问题后,平均一周到半个月与盛世景作一次深入的沟通.
作为实际的管理者,盛世景对星河互联以及公司实控人徐茂栋不乏溢美之词.一份写于2015年9月的《星河互联投资建议书》显示,盛世景将星河互联定义为比腾讯更开放、更为优秀的“中国领先的互联网创业平台”,公司2012-2014年净利复合增长率达218%.尽管私募基金相关管理法规禁止在销售过程中使用“预期收益”等字眼,不过在这份PPT中,盛世景依据星河互联2016-2018年的承诺净利润估算,星河互联如上市成功,2016-2018年的市值有望达到420亿元、540亿元、680亿元（参考当时腾讯控股41.4倍的PE）,盛世星河1号的浮盈将达到117%.
北信论文参考资料：
结论：北信瑞丰资管踩雷星河互联PE退出难困扰业界为适合不知如何写北信方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于北信论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
