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中国股市的“2016年的第一场雪”,来的比以往更早一些.
1月4日开盘,上证3570点,交易第一周,指数就经历了“二次探底”+“四次熔断”,然后推出仅4天的“熔断制”,便被有关方面“火速叫停”了.
据不完全测算,新年开盘,沪深两市,8天蒸发总市值11万亿,发生三次千股跌停,两次指数跌停；股民人均亏损20万.
一时之间,市场哀鸿遍野,连带海外市场一并溃逃,全球财经媒体几乎问的是同一个问题,“两周跌没了一个印度（的GDP）”,中国股市到底怎么了?
由于距离上次股灾,时间间隔很近,此前虽然侥幸在2850点暂时止跌,但对于很多交易品市场的职业投资人,也很少遭遇到如此规模的“无抵抗下跌”；1月26日,两市再次发生股灾,收盘暴跌6.42%,上证连续失守2900、2800两道指数关口,报2749.78点；1月27日和1月28日,上证两次迫近2600点一线,市场岌岌可危.
回顾整个1月份,数据惨不忍睹.A股总市值计蒸发15万亿,相当于2015年中国财政的总收入,其中上证指数盘中最大跌幅接近1000点,从3600点一线,直落2600一线.月线收盘,超过22%的跌幅,是A股历史上第六大单月跌幅.这对于那些被政策“限售”的大股东来说,损失能否接受,我们暂不讨论；但对于所有在2015年绝对投资收益低于1.25以下市场机构而言,这个幅度是相当要命的-2015年这么大的行情,等于已经“白送”了.
从盘口上看,由于缩量,显示出来的恐慌盘,并不逊于去年6、7、8三个月中的规模.其中以证金公司所发布的“两融”余额的余额,降幅最为明显,约-30%左右.
在机构市场,大家最关心的,是谁都不知道下方的上证2600一线,还能否守得住；如果守不住,那么,还有谁能拯救A股?怎么拯救?
对此,以我之所见所闻,可以归为三点.
★ 疑问之一,我们应当如何看待投资品市场的“高杠杆”?
记得去年此时,“119行情”之后,我曾经为大家解释过,“无杠杆则无牛市”、“无杠杆则无牛股”的原理,到底何在.那么今年我仍然坚持上年的观点.
事实上,从来没有一个经营行为的成功,可以回避杠杆的正确应用.前提就是同时你也必须承受与杠杆倍数相当投资风险.以最近发生的宝能与万科的“举牌”案件为例,一旦触发各方通过分级基金的“优先”和“劣后”的持仓杠杆,都很危险.只要跌穿平仓阈值,宝能组合与万科组合,都有被强平的可能,引发“下折”.
当然,杠杆过高的市场本身是不稳定的,然而也不是没有例外.自2008年至今,美联储通过美汇杠杆的扩张,一直将本币利率死死地压制在0.5%之下,以抵消投资品市场对于次贷危机的所有负面预期.
如果联储不通过长期债券动用百倍之高的杠杆融资比率,从理论上来说,美国经济的中期复苏,是不可能的.
世间的道理,千头万绪,归根结底,仍然需要凭借实力解决问题.如果我国的资本市场总是“小米加”,外加“去杠杆”,那么对于市场总体而言,装备、火力实在显得太过不足.
进入2016年,上年由“去杠杆”而引发的“股灾”,可能只有一条路,“加杠杆”才能救起来；换句话说,就是必须把减下去的杠杆,从新再加回来；有关方面如果再犹豫下去,可就来不及了：“人误地一时,地误人一年”.
保证金交易,并且通过两融实行最低限度的杠杆,本身无可厚非,它不是吹大市场泡沫的关键性的成因.泡沫的成因,关键在于股票市场本身的“副产品”-“造富游戏”.
★ 疑问之二,利益输送,为什么越玩越大?
2015年7月的股灾期间,中信期货席位曾经出现过3万手超短线多单,两个交易日,就在IF1507合约上的盈利30亿元,坊间戏称其为“3万手多单一日游,中信期货获利数十亿”；由于跨越了期现市场,一般人不会理解其中也有“利益输送”,但是你能让其他的市场玩家做何感想呢?
由于政府重金“救市”,政府行政力量的参与了当时的二级市场,中信这样的机构,就不能被看成是单纯的市场投资者.
对于他们的“输送”操作,如果不是过于露骨,过于放肆,就很难被人察觉,最终导致金融风险“向上集中”,统统交给政府买单.
对此,市场有过清醒的检讨吗?今后能够规避吗?
一个市场,如果从本质上来说,就是一个大漏勺,那么市场的低迷,也很难逆转.
近年以来,由于创新、发展,股票现货的二级市场,已经存在大规模的机构资金存量,以险资而论,据市场的统计,直接或间接持股市值,超过10万亿,上年浮盈比率,约为7%,也就是7000亿元.其次公募投资基金,权益类的,约为9万亿元；其三是私募投资基金,约为4～5万亿元；其四是上市公司大股东持有的股票专户（以质押等方式来实现）,约为3万亿元；其中还有多少利益输送,有人说得清楚吗?
在存量资金中,由于1月暴跌的行情的严酷,其中一部分,已经触及或接仓的预警线,个别的已经被强平,如果市场继续下跌,后果简直不堪设想.
★ 疑问之三,信心如何重建?
总结反观于证券市场的历史,洋人的说法是,“车子”永远也不能走在“马”的前面；“老炮儿”的说法是,“先有谭柘寺,后有北京城”；这二者完全是“异曲同工”,都是说作为市场的监管机构,应当走在市场后面,没有“顶层设计”这一说.
因此,近期虽然“加强市场建设”的呼声甚高,但笔者认为,如果它不能改变市场的总体交易的低迷,那么无论“加强”了什么,作用都不会太大.
反之,如果放松管制,凡是市场能够解决的问题,就让市场解决,效果也可能更好一些.
以盗墓为例,历朝历代,屡禁不止,最终改变了国人“厚葬”的陋习；说穿了,“使其中有所欲,虽锢南山终有隙；使其中无所欲,虽无石椁,又何戚焉！”
回看2015年的股灾之后的市场改革,其实只有两点象征性的“进展”.一是IPO重新启动,二是上交所、深交所、中金所正式发布指数“熔断”的新规定,就这样的两项“改革”,远不能称之为进展的“进展”,市场就狼狈成如此,实在令人啼笑皆非.
对于专业机构而言,市场的失败,通常有四种理论模型,被视为决定性的因素,制度决定论、文化决定论、领导人无知论、不可抗拒论,其中,最容易形成所谓市场共识的,一般是第三项（相对于证监会换帅,还有更深层次的反思与检讨,有待未来公开）.
信心是支撑股市不断走好的前提之一,但比信心更重要的,是必须保证市场具备可靠的流动性支持.市场探底,都是因为钱荒,从无例外.
无庸置疑,我们的国家,现在比任何时候都更需要股市走好,这本是“十三五开局”之年的题中应有之意,更是经济崛起、企业转型、供给侧改革的必备的客观条件之一,但我们应该用什么来保证全体投资者对于市场向好的渴望,能够成为现实?
今年是猴年,国产影片《大圣归来》的两句歌词,曾经感动过很多人,“若是遇见从前的我,请带他回来.”
依笔者看来,对于新的一年的A股市场,不缺重新走好,并且启动新行情的内部条件,只要人心思涨,“怀念”牛市,只要有关方面真正尊重市场,并且相信市场,慎言慎行,向市场学习,少为市场“下判断”,市场信心就能逐步修复.
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