原创《基于财务视角横向并购协同效应》：本文关于并*范文,可以做为相关论文参考文献,与写作提纲思路参考。
摘 要：我国企业在国内市场经济快速发展及经济全球化的经济环境下,并购活动日趋活跃,本文从财务的角度出发,以北京万邦达环保技术股份有限公司（简称“万邦达”）并购昊天节能装备有限责任公司（简称“昊天节能”）为例,基于财务视角通过财务指标从经营、管理和财务三个方面对横向并购协同效应进行研究,从而为公司并购的相关研究提供更好的理论依据和数据支持并为企业制定与执行并购战略提供指导.
关键词：企业并购；协同效应；财务分析
一、理论概述
20世纪60年代美国战略管理学家安索夫从规模经济的角度将协同理念引入企业管理领域,认为协同是收购方与被收购方各种资源匹配的最佳状态,1974年鲁梅尔特将协同效应分为了财务和经营协同效应,1990年威斯顿进一步将其细分为管理、经营和财务协同效应,且认为企业并购的动机是实现协同效应.我国学者许明波在1997年提出合理避税、预期等节税效应是并购财务协同效应的主要表现形式,其效应还体现在资金成本上.本文是从国内学者研究并购活动的协同效应时的基本角度经营、管理、财务三个方面来进行探讨.
二、案例分析
万邦达在节能减排、水资源综合利用方面是国家领军环保企业,主要业务有工业及市政污废水、节能装备等多个环保领域.
2014年万邦达收购昊天节能,在万邦达的资金支持和运营管理指导下,使昊天节能承诺的重组当年净利润及营业收入指标均超过目标额,整体运营稳中有升.万邦达成功将节能环保领域纳入其业务范围,2014年是万邦达实施外延式发展战略的第一年,良好的并购开局将会为万邦达日后的并购重组之路提供经验积累.
三、并购协同效应的财务分析
1.经营协同的财务分析
（1）成长能力分析 .并购完成后,万邦达公司并购当年的营业收入增长率比2013年同期增长33.31%,2015年营业收入增长率较之并购当年增长91.54%,收入、利润增加因为上年合并昊天节能,将其全年财务报表纳入合并报表范围所致.2016年公司营业收入和利润较上年同期均有所下降,分别下降14.53%、13.72%,主要系报告期内新增工程订单项目较少,且部分工程工期延后.2017年一季度预告,净利润1亿元左右,同比增速约42.94%,业绩拐点明显.并购完成后的一年,如表1 所示各项反映成长能力的财务指标均有所上升,尤其是营业收入并购后一年较基期上升91.54%,说明万邦达与昊天节能在业务的成长性方面有一定的协同效应,业务拓展上取得了阶段性的成功.
（2）盈利能力分析 .在万邦达并购昊天节能当年,营业毛利率和营业净利率都有所增加,但净资产收益率和总资产收益率等其他各项反映盈利能力的指标都有所下降,除净资产收益率在2015年提高到9.58%之外,其他各项在合并后的两年内都持续下降,其中净资产收益率下降幅度较大,但是万邦达的营业毛利率较之合并前的26.79%都是有所提升的,这说明企业的合并出现了效果,成本结构得到优化,盈利能力在逐步增加.但是净资产收益率和总资产收益率两个体现盈利能力的财务指标在合并当年较之去年同期有小幅下降,合并后两年总资产收益率下降较多,所以要使并购的协同效应得以更好地发挥,还需要进一步完善资源等各方面的整合.
（3）市场分析 .昊天节能生产的主要产品能够有效降低能源传输过程的损耗,极大地减少了石油加热泵站和燃煤小锅炉的建设.昊天节能利用其原本在环保领域的技术开发研究,客户源基础,生产经营经验,增强其产业线以提高其综合竞争实力.万邦达和昊天节能在石化、电力等行业的下游客户具有较强的重叠性,在销售领域和其他一些应用领域存在互补性,合并后,交易双方能够实现下游客户的资源共享和销售渠道的共享,也可以在互补领域进行共同开发,开拓销售半径,以丰富产品和服务,为客户提供整体解决方案,增强市场影响力和综合竞争力.
2.管理协同效应分析
（1）衡量费用管理水平的指标分析 .管理费用率是表明企业管理效率的财务指标,用一定期间的管理费用和营业收入比表示,管理费用率越低,企业的管理效率越高,企业在增加收入节约资金方面效果越好.在合并当年管理费用率和销售费用率较合并前都有所上升,主要是由于销售管理人员工资的增加及其他相关费用的增加,但接下来的两年又有下降趋势,但不稳定,说明此次合并的初次整合有所作用,但应该加强费用水平的管理,使规模经济优势得以更好發挥.
（2）衡量资产管理水平的指标分析 .并购后应收账款周转率变化不大,总资产周转率在并购年大幅度下降,由2013年的6.95%下降到1.61%,主要是因为固定资产期末比期初增加 164.25%,系本期非同一控制下合并昊天节能公司、晋纬科技公司,将其财务报表纳入合并报表范围增加 13572.15 万元等所致,说明企业的结构安排不合理；通过年报数据可以看出,存货周转率在并购年下降幅度较大,并在以后年度有持续下降趋势,是由于存货期末较期初增加 396.30%,要系合并昊天节能的影响以及 2014 年新增甲醇制烯烃高盐水零排放 BOT 项目和 100t/h 煤焦油轻质化废水处理 BOT 项目的工程施工影响所致.可见其在资产管理方面还存在一些问题,存在进一步的整合空间.
3.财务协同的财务分析
（1）偿债能力分析 .本文主要关注相关财务指标2014年度合并前后的变化,财务协同效应是指并购带来的财务方面的增值作用,会计处理惯例、税法以及证券交易等内在的规定作用产生纯*流量上的收益从而产生这种效应.流动比率在并购年有所下降,由并购前的4.01%下降到2.69%,*流量比率在2014年出现负值为4.17%,主要系本报告期所实施零排放、天元化工项目为BOT项目,在建设期不能收到款项所致,资产负债率在合并后有所上升,说明企业的资金来源中,来源于债务的资金越多,来源于所有者的资金越少,财务风险相对较高,偿债能力方面没有显现出明显的协同效应.
（2）节税效应 .在我国的企业并购活动中,并购企业的以前年度损益可以抵扣应缴纳税收,因此并购完成后,并购公司的利润在未来一定期限内会因被合并企业的损失的抵销而降低,从而产生一定的税收优惠.同时,万邦达以*支付交易对价10%,非公开发行股份支付90%,购买张建英、孙宏英等5名交易对方共计持有的昊天节能的100%的股权,经税务部门批准,并购方支付给被并购方的非股权支付额不超过股权账面价值20%的,可作为免税合并处理.
四、结论及建议
从以上各财务指标的分析可以看出,并购完成后,万邦达的财务协同效应在经营方面表现良好,在增加营业收入和经营效率的提高方面有一定程度的提升,资金的合理节约利用方面有所欠缺,财务协同效应在偿债能力上没有取得明显的效应,在资产管理方面与并购时的理想目标存在一定差距.
通过并购昊天节能,实现并购企业双方的资源共享,万邦达公司业务有所拓展,从水污染防治行业扩展到节能降耗和防治大气污染设备领域,多个环保领域发展方向的延伸及丰富的产品结构有利于减少因公司原有业务相对单一或某个产品、服务周期性波动引致的风险.
并购的成功与否取决于能否完成交易,更在于交易完成后能否如期实现经营绩效,以及并购后能否持续合理整合经营、管理等方面资源.从横向并购的协同效应的分析来看,万邦达在并购后,应该加强费用水平的管理,合理整合资产结构,注重提高资产经营效率和盈利能力,合理制定战略布局,以提高万邦达和昊天节能的盈利性以及管理方面的效能,使其能够更好地发展.
参考文献
1.蒋楠.基于财务视角的横向并购协同效应研究――以优酷并购土豆为例.中国注册会计师,2014（4）.
2.李进中.中国平安并购深发展的协同效应分析.财务与会计,2012（8）.
（责任编辑：刘海琳）
并购论文参考资料：
结论：基于财务视角横向并购协同效应为关于本文可作为相关专业并*写作研究的大学硕士与本科毕业论文企业并*开题报告范文和职称论文参考文献资料。
