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经历了三波股灾之后的A股市场估值趋于合理,一些绩优蓝筹股甚至是出现了严重低估的现象.价值投资的春天可能会迟到,但注定不会缺席.
本刊特约专栏作家,曾任职于中国证券报社、中国人寿资产管理公司,现为龙赢富泽资产管理（北京）公司投资总监.
6月下旬以来,A股市场终于渐渐开始摆脱了持续几个月的“磨底”行情,步入了新的慢牛阶段.回过头来看,经历了三波股灾之后的A股市场估值趋于合理,一些绩优蓝筹股甚至是出现了严重低估的现象.价值投资的春天可能会迟到,但注定不会缺席.
不少价值投资者钟情于消费行业的股票,例如食品饮料,尤其是快消品和必需品消费.历史证明,大多数能够长期穿越牛熊并且波动率较小的股票多出于消费类行业.例如美国1965-2007年的45年间股市,消费饮料资本回报率均22%.在当前实际通胀较高的背景下,消费股今年上半年表现出色,我们认为下半年仍有持续表现.上半年我们挖掘了白酒行业的投资机会.而当前情况下我们更青睐估值较低,业绩出现拐点的乳制品行业.
从供给端来看,全球原奶供求关系已经经历了一年时间的自我调整,原来价格出于周期底部,按历史经验,3-4年原奶周期看,原奶价格基本触底.2016年国内消费市场缓慢复苏,消费量开始回升,带动原奶企业去库存.从政策来看,多方医院数据显示,今年上半年怀孕妇女数量较去年同期增长超过20%.我们预计全面二胎政策实施,有望每年新增200万新生儿,奶粉行业容量增加180亿.而随着新生儿的生长发育,液态奶需求也将爆发.《婴幼儿配方乳粉配方注册管理办法》有利于企业奶粉产能的优化,行业大洗牌将进一步提升市场集中度.集中度提高后,国内奶粉企业利润有大幅提升的空间,利好龙头企业.
伊利股份是我国乳制品行业龙头.液态奶市场,伊利目前已经甩开蒙牛.奶粉市场,伊利位居国产奶前三甲.2015年伊利股份营业收入突破600亿元,而同期蒙牛乳业的营业收入衰退至490亿元；净利润方面,伊利几乎为蒙牛的2倍；液态奶市场份额方面,伊利股份占比近20%,后三聚氰胺时代的伊利在盈利能力上面逐年改善.目前伊利已在全国十多个销售大区设立了现代化乳业生产基地,不仅可以供给本区域内的市场需求,还可以供应周边地区,从而形成一个庞大的网络体系,大大降低了物流成本.伊利在逐步完善国内核心奶源带产能布局的基础上,积极有序推进国际化战略,引入国际先进生产及检验设备,完善海外研发及生产基地布局.
虽然贵为国内的乳企龙头,但伊利并无实际控制人以及控股股东,不过这丝毫不影响其拥有透明的内部治理,监事会对董事会建立与实施内部控制进行监督；经理层负责组织领导公司内部控制的日常运行.完善的公司治理就是给股东、投资者、员工最大的回报.
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