原创《资本市场中高频交易之特征、价值和危害性》：这是一篇与资本市场论文范文相关的免费优秀学术论文范文资料,为你的论文写作提供参考。
【摘 要】 高频交易作为资本市场中证券交易领域内信息技术的结晶于20世纪90年代应运而生,如今在欧美资本市场之地位可谓举足轻重.然而,高频交易在我国方兴未艾.文章以欧美经验为基础,着重论述高频交易所具备的高频、高速和自动化运行等特征,并阐明了高频交易在改善资本市场定价效率、提高流动性以及降低交易成本等方面的价值与意义,同时剖析了与高频交易相伴而生的诸多风险与危害性.文章认为高频交易在我国的发展应遵从其自身规律,并借鉴国外成熟经验以制定符合我国实际的监管政策,形成针对高频交易的有效监管体系,从而为其在我国资本市场的良好发展奠定基础.
【关键词】 资本市场； 高频交易； 电子交易； 监管政策
【中图分类号】 F830.9 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）09-0055-04
一、引言
伴随着信息技术的长足发展,高频交易作为资本市场中证券交易领域内信息技术的结晶于20世纪90年代应运而生.有趣的是,追根溯源,高频交易的内在理念即寻求更快的信息传递速度或交易速度,由来已久.19世纪初,当拿破仑兵败滑铁卢之时,罗斯柴尔德家族利用信鸽将此信息迅速传递至伦敦的联络人,并在市场知晓战报之前抢先买入大量英国国债,从而斩获巨额收益[1].同样是在19世纪,远在大洋彼岸的美国纽约,证券经纪人为了能够尽快掌握各类证券买卖的数量和价格信息,雇佣了专业“跑腿人”帮助他们在不同交易场所之间传递讯息.此后,随着无线电和电话等新兴科技的出现,信息传递或交易速度愈来愈快.至20世纪七八十年代,网络技术日臻完善,各大证券交易所逐渐采用计算机网络技术构建自动化电子交易平台,从而使得高频交易从技术角度变得可行.
2005年,美国证券交易委员会（SEC）发布了《全美市场系统规则》（Regulation NMS）,其中明确区分了自动化电子交易和人工交易,并要求交易所和经纪商优先确保提供最优报价的电子订单[2].SEC相信此举会促使投资者不再隐藏投资意图且更愿意在公开市场交易,并以此促进证券市场的流动性和稳定性.Regulation NMS的效果立竿见影,包括高频交易在内的各类电子交易飞速发展①.截至2012年,高频交易的交易量（Trading Volume）占美国股权交易市场总量的50%～80%[2-3]；在欧洲,高频交易的交易量占其股权交易总量的45%,日本占比约为40%,亚洲其余地区占比达12%[4].
尽管在欧美资本市场中,高频交易早已举足轻重,但在我国高频交易作为一种新型交易形式方兴未艾[5].鉴于高频交易在我国发展的巨大潜力,本文以欧美经验为基础,着重解析高频交易的特征、价值与危害性,以求他山之石,可以攻玉.
二、高频交易的特征
1984年,美国纳斯达克证券交易所推出了一个特殊的电子交易平台,即小额订单交易系统（The Small Order Execution System）,此项特殊服务为高频交易打开了大门[6].自此,高频交易登上历史舞台,并在短短二三十年内蓬勃发展,迅速演变为资本市场的主流.时至今日,高频交易的基本特征主要体现为以下几个方面.
(一)高速
为了将交易时间尽可能降低,高频交易追求高速传递信息与处理信息的能力.对高频交易而言,完成一次从下单到成交或取消订单的完整交易可能只需要几毫秒,相比而言,人眨眼一次尚需125毫秒.然而,高频交易商仅需要比竞争对手领先不到一毫秒就可以击败对方赚取巨额利润.因此,高频交易对速度的追求可谓登峰造极,为了降低几毫秒甚至几微妙的时间延迟,不惜投入重金.
(二)高频
高频交易下单频繁,并且每次下单时若不能全部成交或仅是部分成交,未成交部分就会被立刻撤单.高频交易通常每次下单数量较小,下单的报价往往就是当前最优报价,或者优于最优报价,因此完成一次买卖交易所赚取的差价较小.但是,高频交易的下单以及成交极其频繁,积少成多,年均投资回报率依然极其可观.
(三)自动化
高频交易不仅依托于以计算机网络技术构建的自动化电子交易平台,其自身也通过由各类软硬件组成的自动化系统来实现.随着高频交易的飞速发展,先进的信息传输和处理设施以及实现各种投资策略的交易程序等自动化系统日渐重要.除了内部控制的一些必要环节,高频交易完全交由程序自动化运行,几乎避免了人为干预.
(四)持仓限制
高频交易商一般是小型私有企业,以个人资本出资,因此规模都不大,承担风险的能力相对有限.为规避市场波动风险,高频交易商基本都有持仓限制,持仓时间较短且不会大量持仓,也不会隔夜持有头寸或者仅持有较小头寸.
三、高频交易的价值
较之依赖于人的交易模式,高频交易更加高效、可靠,因此使得证券定价更加合理且有助于降低企业的融资成本和其他投资者的投资成本,从而显著提升证券市场的有效性以及资源分配效率.具体体现为以下几个方面.
(一)改善定价效率
高频交易通常都是基于大量的历史数据挖掘和及时的信息获取与分析以形成有效的投资方式,并在此过程中改善证券定价的效率[4,7].一般而言,影响证券价格的因素非常之多.从宏观层面讲,这些因素包括一国之内和与之有密切经贸往来的其他国家的经济发展情况、货币财政政策以及资本市场中关联金融产品的价格变化等；从中观层面来看,影响因素包括相关企业所在行业的发展状况、产业政策及竞争对手的情况等；从微观层面来看,影响因素包括企业自身的生产经营状况、产品技术水平、企业管理效率、企业核心竞争力以及未来增长潜力等.上述因素纷繁复杂又相互影响,与之相关的资讯浩如烟海且来源广泛（例如政府文件、企业发布的公告以及媒体报道等）.只有从大数据挖掘的角度,及时收集相关因素的大量数据,利用合理的经济模型和计量分析手段,掌握其内在关系及其对证券价格的影响,并将分析成果融入高频交易程序才能实现投资获利.由此可见,高頻交易这一投资方式有助于将各类信息、尤其是影响证券价格的现时信息及时反映至价格中,改善和提高证券的定价效率.
资本市场论文参考资料：
结论：资本市场中高频交易之特征、价值和危害性为关于对写作资本市场论文范文与课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文资本市场与资金市场论文开题报告范文和相关文献综述及职称论文参考文献资料下载有帮助。
