原创《我国创业板上市公司治理和*价值》：该文是关于*价值论文范文，为你的论文写作提供相关论文资料参考。
【摘 要】 利用2010—2014年188家创业板上市公司平衡面板数据,研究了我国创业板上市公司的治理水平对公司*价值的影响.研究发现：（1）创业板上市公司持有的*及*等价物均有较高的边际价值；（2）公司治理水平同公司持有*及*等价物的边际价值有显著的正相关关系,高水平的公司治理状况有利于提高公司的*价值；（3）股权集中度作为治理水平的衡量指标,其回归结果并不显著,股权集中度提高带来的正面监督效应与负面掏空效应相互抵消.研究为改善创业板市场发展以及股东权益保护提供了支撑和依据.
【关键词】 创业板； 公司治理； *价值
【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）06-0028-05
一、引言
*及*等价物作为公司资产的重要组成部分,对公司的正常经营运转、投资政策的制定、融资政策的选择以及盈利能力都有十分重要的作用,最优的*持有量及其影响因素分析引起了学术界的广泛关注.创业板作为金融市场中出现的一种新的融资方式具有相对较低的上市条件、严格的信息披露要求、服务于高成长小规模企业、公司股份全部流通等特点.我国创业板上市企业较成熟企业资金更为短缺,但我国创业板上市公司持有的*及*等价物平均水平比较高,同时创业板上市公司的所有权与经营权分离产生的委托*问题以及公司经营不确定性问题更为突出.本文基于公司治理水平的视角,研究我国创业板上市公司持有的*及等价物的边际价值,以及该价值受公司治理水平的影响方向和程度.通过对创业板上市公司*及等价物边际价值的研究,了解不同的股权结构及其代表的治理水平对*价值的影响程度,从侧面衡量了创业板市场上*问题的严重性程度和市场发展的成熟度.
二、文献综述
国内外学者从不同角度对企业持有*的影响因素进行了研究.从理论方面看,权衡理论认为：企业持有*量是根据持有*的成本收益作出的选择[ 1 ],而*理论则认为公司经理人会作出有损公司价值和所有者权益的自利行为,导致股东与经理人之间存在冲突.Jensen进一步指出,企业持有的*越多,*成本越大,因而对经理人行为的约束就显得尤为重要[ 2 ].从实证方面看,基于权衡理论的企业财务特征和融资约束会影响企业的*持有量[ 3-4 ].公司治理以及委托*问题也会直接影响企业*持有水平,治理水平越高,经理人自利行为越容易被约束,从而降低对股东价值的损害程度,提高企业的*价值.同时,股东对具有良好公司治理水平企业的*资产估值高于治理水平差的公司*资产的估值[ 5 ].杨兴全和张照南研究发现股权结构及股权性质对企业的*持有量有重要影响,经营者持股比例和大股东持股比例增加均降低了企业的*持有量,相对于非国有控股公司,国有控股股权降低了企业*水平[ 6 ].韩立岩和刘博研通过构建公司治理的综合指标,并结合公司层面的不确定性和融资约束,研究了公司治理、不确定性与*价值的关系,结果表明治理效率高的公司,其*价值高于治理水平低的公司[ 7 ].冯琛琛对公司治理与持有*价值关系的研究表明治理良好的公司能够有效地使*“溢价”,即可以显著提高一元人民币的价值；相反,治理不善的公司则会以投资或收购等原因低效率地使用所持有的*,进而降低一元人民币的价值[ 8 ].郑炜通过实证研究发现公司治理得好坏会影响*的使用效率,进而影响*持有的价值；在金融危机时期,相对于公司治理差的公司,公司治理好的公司持有更多的*,公司治理好的企业的超额*持有价值比公司治理差的企业更高[ 9 ].
机构投资者相对于普通的中小股东具有信息优势、专业优势和资金优势,是介于内部大股东与外部中小股东之间的第三方力量.Mitra and cready[ 10 ],李维安和李滨[ 11 ]等研究证明了机构投资者可以通过参与企业监督,用手*控制企业事务,从而限制经理人行为,解决了部分*问题.Bharath et al.研究证明机构投资者通过退出机制,即“用脚*”也能参与公司治理[ 12 ].无论是“用脚*”还是“用手*”,现有研究证据都支持机构投资者对公司治理的有效监督假说.基金作为我国最主要的机构投资者,持股份额远高于其他机构投资者,对公司治理的作用更加显著.我国学者唐跃军和宋渊洋从企业价值的角度研究发现由于基金投资者持股相对较高,因而更有动力参与公司治理,进行有效监督[ 13 ].
董事会作为协调公司委托*关系的产物,负责CEO的更换和监督.董事会规模的扩大不仅有助于减少对公司监管的搭便车行为,而且还会贡献额外的力量对公司治理进行监管,特别在公司治理人作出自利决策可能性很高的情况下,效果更明显[ 14-15 ].董事会成员中的独立董事对于公司治理决策的评估和审核会更加专业和客观.Shleifer and Vishny认为：大股东的存在可以避免经理人监管的“搭便车”行为和加强对高管的监管,缓解委托*问题[ 16 ].沈艺峰等从股权性质的角度研究了终极控股股东性质对公司持有*及其价值的影响,结果發现,国有控股企业的*价值远低于非国有控股企业的*持有价值[ 17 ].
基于上述分析,本研究提出以下理论假设：第一,公司治理水平的提高能有效增强经理人对公司的治理效率,增加公司持有的*及*等价物的边际价值；第二,由于投资人本身的性质或者在解决公司治理的委托*问题中所处的特殊位置,机构投资者、基金投资者、管理层持股都会有效地提高对公司治理的监管水平,进而提高公司持有的*及*等价物的边际价值；第三,董事会规模的扩大以及独立董事会成员的人数增加都能提高对公司治理的监管水平,进而提高公司持有的*及*等价物的边际价值；第四,大股东受公司治理盈亏表现影响更大,从而加强了其对公司治理的监管动机,股权越集中,越会使这些大股东进行联合监管或亲自治理,有效增加公司的治理水平.
现金价值论文参考资料：
结论：我国创业板上市公司治理和*价值为关于对不知道怎么写*价值论文范文课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文退保*价值论文开题报告范文和文献综述及职称论文的作为参考文献资料下载。
